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资本市场持续深化改革,券商展业环境不断优化:1)政治局会议明确提及“要活跃资本市场,提振投资者信心”,重视程度超出预期,预计后续仍有系列改革引发市场刺激。2)全面注册制持续推进,推动资本市场健康发展,利好券商投行业务链。3)股权再融资迅速降温,券商杠杆有望实现扩容。4)行业马太效应叠加国央企剥离非主业趋势,券业或迎来并购风潮。
行业景气度处于向上修复通道,预计2023H1业绩稳增:2023Q1市场行情回暖,自营驱动行业业绩回升,营业收入同比+37%,归母净利润同比+78%。随着利好政策不断落地以及市场交投活跃度升温,我们预计证券行业2023H1将实现归母净利润842亿元(同比+10%)。
估值底部区间,静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部(截至2023年7月27日,证券板块PB估值为1.21x,处于历史分位数4.03%),下行空间有限;预计随着行业景气度回升以及资本市场改革持续深化,证券板块将迎来估值修复。
投资建议:1)行业整体杠杆率抬升预期下,推荐【中信证券】、【中金公司】。2)财富管理方向,推荐【东方财富】,【广发证券】、建议关注【东方证券】。3)中特估方向,建议关注【中国银河】。4)受益于资本市场提振及AI大趋势,建议关注【财富趋势】【同花顺】【指南针】。
⚡风险提示:1)监管趋严限制行业创新;2)市场交投活跃度下滑;3)行业竞争加剧。
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